Одна из самых популярных цитат Уоррена Баффета об инвестировании звучит так: «Наш любимый период владения акциями — вечность».

Многие считают, что глава Berkshire Hathaway никогда не продает акции. Конечно, каждый, кто следил за действиями Баффета в последние несколько лет, знает, что это не так. В прошлом году Баффетт продал от имени Berkshire акций на 143 миллиарда долларов.

Хотя Баффет покупает акции компаний, которые он планирует держать вечно (или, по крайней мере, очень долго), он не забывает и об оценке. В своем письме акционерам от 1994 года он сказал: «Мы стараемся оценивать цены, а не время». Когда акции становятся дорогими, Баффетт склонен их продавать.

Баффетт много продавал в 2024 году, и продолжил продавать несколько акций Berkshire Hathaway в первом квартале 2025 года. В частности, он сосредоточился на финансовых акциях портфеля, включая Bank of America и Citigroup. Благодаря выручке от продажи и денежному потоку от принадлежащих Berkshire предприятий, Баффетт вложил больше средств в одну высокодоходную инвестицию.

Баффет считает текущую ситуацию чрезвычайно благоприятной для продажи акций. Мало того, что оценки относительно высоки по сравнению с историческими нормами, так еще и налоговые ставки исторически низки. На прошлогоднем собрании акционеров Berkshire Hathaway Баффет выразил сомнение, что нынешние низкие ставки корпоративного налога сохранятся в будущем. В результате он воспользовался преимуществами низкой ставки. В своем письме акционерам, опубликованном в 2024 году, он похвастался тем, насколько большим был налоговый счет Berkshire в прошлом году. При этом Палата представителей недавно приняла законопроект о повышении ставки корпоративного налога.

В первом квартале Баффет больше всего сосредоточился на сокращении своих позиций в Bank of America. Изначально Berkshire приобрела долю в Bank of America в 2011 году, купив привилегированные акции на сумму 5 миллиардов долларов, а также варранты на покупку обыкновенных акций по цене около 7,14 доллара за штуку. Он реализовал эти варранты в 2017 году, когда дивиденды по обыкновенным акциям превысили дивиденды по привилегированным акциям. Он продолжал наращивать позиции до 2020 года, но после сокращения акций в течение последних нескольких кварталов на конец первого квартала Berkshire владел всего 631 млн акций.

Bank of America столкнулся с трудностями в условиях роста процентных ставок после того, как изменил свою стратегию работы с ценными бумагами в пользу облигаций с более длительным сроком погашения. В результате чистый процентный доход значительно снизился, поскольку рост ставок по федеральным фондам привел к тому, что банк часто выплачивал по кредитам больше, чем получал. Но с началом снижения процентных ставок Bank of America настроен на более высокие результаты в будущем. Тем не менее стоимость акций выросла с 1,3 раза к балансовой стоимости на начало 2024 года до 1,6 раза к балансовой стоимости сегодня. Для Баффета это, очевидно, слишком дорого.

В прошлом квартале Баффетт полностью покинул позицию Berkshire в Citigroup. Изначально он купил акции Citigroup в 2022 году, после того как рынок обвалил их, поскольку компания столкнулась с проблемами в сфере регулирования и начала стратегические изменения в своем бизнесе, чтобы продать международные сегменты и сосредоточиться на коммерческом банкинге, потребительском бизнесе в США и управлении глобальными активами. Однако компания продолжала демонстрировать неутешительные финансовые результаты, отставая от конкурентов по уровню рентабельности. Похоже, терпение Баффета иссякло, несмотря на то, что в настоящее время акции компании торгуются всего в 0,8 раза дороже ее балансовой стоимости.

Акции Bank of America и Citigroup были не единственными финансовыми активами, попавшими в руки Баффета в прошлом квартале. Он также покинул позицию Berkshire в бразильском необанке Nu Holdings, одновременно сократив долю в Capital One Financial. Акции банков, страховых компаний и финансовых компаний в первом квартале составляли 32% портфеля Berkshire, по сравнению с 34% в конце 2024 года.

В целом продажа акций принесла Баффету 4,7 миллиарда долларов. Хотя он потратил еще 3,2 миллиарда долларов на покупку других акций, у него явно есть любимое место, куда он инвестирует излишки денежных средств от продажи акций и операций прямо сейчас.

В прошлом квартале Баффет вложил 13,8 миллиарда долларов в высокодоходные инвестиции.

В последнее время Баффетт приобретает сравнительно мало акций. Это объясняется не отсутствием желания вкладывать больше денег в акции, а просто тем, где Баффетт может найти ценность. В частности, в последнее время он видит ценность только в относительно небольших компаниях. А это значит, что за один раз он может инвестировать только такую большую часть капитала Berkshire. Вложить десятки миллиардов долларов в компанию стоимостью 1 триллион долларов гораздо проще, чем в компанию стоимостью 25 миллиардов долларов.

В результате Баффет вложил большую часть растущей наличности Berkshire в казначейские векселя США. Фактически, в прошлом квартале он совершил чистые покупки государственных облигаций на общую сумму 13,8 миллиарда долларов. Таким образом, общий объем казначейских активов Berkshire достигает 314 миллиардов долларов. Вместе с денежными активами капитал Баффета составляет 347,7 миллиарда долларов.

В предыдущей итерации Berkshire Hathaway Баффет мог покупать облигации с более длительным сроком погашения. Однако в 1970-х годах на фоне роста процентных ставок Баффет обжегся, держа 15-летние облигации. Это заставило его признать свою ошибку и пересмотреть свою позицию в отношении краткосрочных инвестиций, таких как казначейские облигации. «Мы настаиваем на безопасности, а не на доходности краткосрочных инвестиций», — пишет Баффет в каждом квартальном отчете.

При этом доходность краткосрочных облигаций остается на высоком уровне.

Доходность шестимесячных казначейских облигаций составляет 4,3%, что лишь немного ниже, чем по более долгосрочным выпускам. В ближайшие пару лет эти ставки могут снизиться, поскольку Федеральная резервная система, как ожидается, со временем значительно понизит ставку по федеральным фондам. Однако Баффетт рад получить значительную сумму в виде процентов, пока он ждет больших инвестиционных возможностей. В следующем квартале Berkshire получит около 3,4 миллиарда долларов в виде процентов.

На ежегодном собрании акционеров Berkshire в этом году Баффет говорил о важности сохранения терпения. «Вещи становятся необычайно привлекательными очень часто», — сказал он. «Я не знаю, когда — это может быть на следующей неделе, может быть через пять лет, но не через 50 лет — нас будут заваливать предложениями, для которых, к счастью, у нас есть деньги».

Важно помнить, что Баффет ведет иную игру, чем обычный инвестор. Его возможности для потенциальных инвестиций намного меньше. Таким образом, в то время как Баффет вкладывает средства в казначейские облигации, обычный инвестор может получить еще большую прибыль, вложив больше денег в акции меньшего размера.

Стоит ли инвестировать 1000 долларов в Berkshire Hathaway прямо сейчас? Прежде чем покупать акции Berkshire Hathaway, вот о чем нужно подумать:

Команда аналитиков Motley Fool Stock Advisor только что определила 10 лучших, по их мнению, акций, которые инвесторы могут купить сейчас… и Berkshire Hathaway не вошла в их число. Эти 10 акций, попавших в список, могут принести огромную прибыль в ближайшие годы.

Минсельхоз отметил значительный рост цен на сельхозтехнику