После того как осенний урожай кукурузы и сои в США практически завершен, а озимая пшеница посажена, внимание торговцев переключается на спрос и предложение этих товаров в условиях неопределенности, связанной с новой администрацией США, эскалацией войны в Черноморском регионе, потребительским спросом и погодными условиями, а также другими проблемами.

В то время как погода и фундаментальные факторы спроса и предложения всегда находятся в центре внимания на рынках зерна, масличных культур и пищевых масел, политический климат США был в центре внимания большинства аналитиков рынка, недавно опрошенных Milling & Baking News, родственным изданием World Grain. Влияние потенциальных тарифов, «обещанных» избранным президентом Дональдом Трампом, возможные изменения в энергетической политике, которые могут повлиять на спрос на зерно для производства биотоплива, и резкий рост стоимости доллара США, который делает американский экспорт более дорогим, после выборов играют и будут играть на товарных рынках в ближайшие месяцы.

Фокус на экспорте

Поскольку опасения по поводу засухи, которые доминировали в разговорах о пшенице в начале осени, в основном ослабли после ноябрьских дождей, внимание переключилось на геополитические и экономические вопросы. Засуха во время посадки озимой пшеницы вызвала опасения, что недостаток влаги в верхнем слое почвы может помешать появлению всходов и развитию предсозревания. Министерство сельского хозяйства США 28 октября оценило состояние посевов озимой пшеницы в 2025 году как второе по худшему показателю с начала ведения национальных данных в 1986 году. Вскоре после этого засушливая погода прекратилась, и к 17 ноября Министерство повысило свою оценку до 49% от хорошей до отличной в 18 основных штатах производства озимой пшеницы с 38% шестью неделями ранее в качестве первоначальной оценки состояния урожая. На севере равнин условия были менее обнадеживающими.

«Монтана, западная часть Северной Дакоты отличаются, и там есть проблемы с озимой пшеницей», — сказал Майк О’Деа, консультант по управлению рисками, StoneX, Канзас-Сити. «Но в других регионах у нас должен быть хороший урожай. С учетом всех этих дождей и снега в последние пару недель, когда мы начинаем остывать, на мой взгляд, мы очень хорошо подготовились к весне. Мягкая пшеница выглядит очень хорошо. В центральных штатах выпало много осадков, и Монитор засухи практически вывел их из состояния засухи. Мы считаем, что посевные площади мягкой пшеницы увеличатся на 5-6%. Твердая красная озимая, вероятно, увеличится на 1-2%».

Пока шли дожди, Министерство сельского хозяйства США опубликовало ноябрьский отчет «Оценка мирового спроса и предложения в сельском хозяйстве» (WASDE), в котором не было особых сюрпризов. Согласно оценке, на 1 июня 2025 года запасы пшеницы в США составят 815 млн бушелей, что на 3 млн бушелей больше октябрьского прогноза, поскольку увеличение импорта на 5 млн бушелей частично компенсируется увеличением потребления продовольствия на 2 млн бушелей. Экспорт пшеницы из США был оставлен без изменений на уровне 825 млн бушелей. Мировой экспорт пшеницы был снижен на 1,15 млн тонн, до 214,67 млн тонн, при этом экспорт пшеницы из России, ведущего мирового экспортера, был оставлен без изменений на уровне 48 млн тонн.

«В следующих двух отчетах USDA придется увеличить экспорт пшеницы из США, вероятно, на 20-25 миллионов бушелей, но это будет, скорее всего, яровая или белая пшеница, а твердая озимая пшеница продолжает отставать», — сказал О’Деа. «По моему мнению, российский баланс все еще не дотягивает до 5-6 миллионов тонн, поэтому их данные несколько искажают представление людей о глобальной картине пшеницы, и это также объясняет, почему цены остаются под давлением. Там больше российской пшеницы, чем на бумаге».

Стив Фрид, Freed Consulting, Чикаго, Иллинойс, США, говорит, что перспективы экспорта пшеницы из США — неконкурентоспособного на мировом рынке, но с обязательствами, превышающими прошлогодние, — сложны. Тарифы, которые, как заявил Трамп, он будет вводить, оказали обратное воздействие на экспорт сельскохозяйственной продукции США во время его первого срока, но цены на сырьевые товары (включая зерно) тогда были ниже. Кроме того, в последнее время спрос на американскую пшеницу снизился на фоне укрепления доллара и борьбы за экспорт между Восточной Европой и Черноморским регионом.

«Возможно, будет небольшой спрос на яровую пшеницу, но это не обязательно приведет к росту цен», — сказал Фрид. «Все произошло одновременно: рост доллара, дожди, фермеры, продающие твердую пшеницу за наличные после дождя, неожиданно односторонние результаты выборов. Просто пройдитесь по списку.

«Затем слишком высокая цена на кукурузу и слишком высокая цена на соевые бобы, по крайней мере, при предыдущей администрации Трампа. А потом все эти тарифы».

По словам Фрида, тарифы, которые планирует ввести избранный президент, затронут главного покупателя американской кукурузы — Мексику — и сократят продажи соевых бобов в Китай.

«По крайней мере до первого квартала 2025 года, если предположить, что в Южной Америке вырастет большой урожай кукурузы и сои, цены на них должны снизиться, а вместе с ними и на пшеницу», — сказал он. «Тогда вы начнете собирать новый урожай здесь, в США. Ла-Нинья — это хорошо, и если у нас действительно будет Ла-Нинья, вы получите рекордные урожаи кукурузы и сои, и даже, возможно, рекордные урожаи пшеницы, хотя посевные площади могут немного сократиться».

По словам Фрида, снижение цен для покупателей пшеницы, скорее всего, продлится два года, если не учитывать такие неизвестные факторы, как ограничение Россией экспорта.

«Их (России) предложение ограничено, а их урожай снизился», — сказал Фрид. «Если им все еще нужны деньги, они будут экспортировать эту пшеницу; они позволят своим людям голодать».

О’Деа считает, что спред пшеницы и кукурузы упал на 50 центов за бушель за первую половину ноября.

«Мы продаем мягкую белую пшеницу с Тихоокеанского Северо-Запада в качестве фуражной пшеницы на азиатский рынок, думаю, в основном в Южную Корею, и, думаю, уже продано три или четыре партии», — сказал О’Деа. «Перемещение спреда между пшеницей и кукурузой вернуло глобальную стоимость пшеницы в кормовую смесь. В США я наблюдаю немного больший интерес к твердой пшенице в Техасе. В настоящее время там идет кормление твердой пшеницей, чего не должно быть, не в это время года, что говорит о том, что цены на пшеницу сейчас слишком дешевы по сравнению с кукурузой».

Расчет для пекарей и других покупателей муки был прост: Перебиваться с ноги на ногу, пока на рынке есть свободные места. Для покупателей, не обладающих такой гибкостью, «покупайте весной», — сказал О’Деа.

«Мы видели, как много ценообразования происходило на этом перерыве (6-14 ноября)», — сказал он. «Надеюсь, фьючерсы смогут удержаться на недавних минимумах, но мы просто застряли в диапазоне, никуда не двигаясь. Я думаю, что базис твердой пшеницы будет укрепляться только из-за падения цен на флэт. Сезонный спрос будет расти, поэтому базисные цены должны продолжать укрепляться на твердую красную озимую. Яровая пшеница, протеины 15% снизились, протеины 13% выросли, протеины 14% стабильны и, вероятно, останутся стабильными. Мы немного дружелюбны к базису твердой пшеницы».

По словам Фрида, в первой половине 2025 года фьючерсы на пшеницу могут колебаться в диапазоне, предполагая снижение на 20 центов за бушель по всем контрактам, а затем «некую премию за то, что счастливые дни снова наступили, потребитель начинает покупать, вводится много ограничений на импортные товары. Пшеница возвращается туда, где мы находимся сегодня, а затем прибавляет еще 20 центов. Таким образом, в первой половине 2025 года цена снизилась на 20 центов, затем вернулась на прежний уровень, а во второй половине выросла на 20 центов».

По мнению Фрида, пекарь «сегодня больше беспокоится о бренде, потому что может быть так, что 40% того, что он производит, потребитель не покупает. Закроет ли он этот завод, сосредоточится ли на том, что продается? Капитальные затраты должны снижаться, и это помогает. Но зарплаты растут гораздо быстрее, и это вредит. Передаете ли вы более высокую зарплату потребителю, который говорит: «Хватит, я не буду покупать ваш товар». Заработная плата будет продолжать расти. Если я сижу здесь как генеральный директор, мне не нужно беспокоиться о том, что я покупаю. Какао подешевело, сахар подешевел, кофе подешевел, все сырьевые товары подешевеют при Трампе. Но тогда с этой стороны бухгалтерской книги мне, возможно, придется уволить 10 % сотрудников и закрыть завод».

Неопределенность на рынке

Как и в случае с другими сельскохозяйственными товарами, неопределенность сеет хаос на рынке соевых бобов США. Обычно осень — это время стабилизации рынка, когда свежесобранный урожай в США попадает в бункер, а в Южной Америке полным ходом идет посевная, что, как правило, позволяет сфокусировать взгляд на рынке. Но дополнительная порция волатильности была добавлена после того, как Министерство сельского хозяйства США сильно снизило свои прогнозы урожайности соевых бобов в стране на 2024 год.

В своем отчете о производстве сельскохозяйственных культур от 8 ноября Минсельхоз США снизил прогноз урожайности сои в США на 2024 год на 1,4 бушеля до 51,7 бушеля с акра, по сравнению с прогнозом в 53,1 бушеля с акра всего за месяц до этого. Торговые ожидания перед публикацией отчета колебались от 52 до 53,8 бушелей с акра.

«Это было одно из самых больших промахов в истории по сравнению с торговыми оценками», — сказала Эрин Назетта, директор по исследованиям в области продовольствия и сельского хозяйства в Broadview Group Holdings, LLC. «Другие годы, в которые были допущены большие промахи, — это 2020 и 2018, но ни в одном из них не было такого отклонения более чем на 1 бушель с акра, как в этом году».

Наряду со снижением урожайности, USDA также резко сократило прогноз производства сои на 2024 год, снова опустив его ниже диапазона торговых ожиданий до 4,461 млрд бушелей, что на 2,6% ниже, чем 4,582 млрд бушелей в октябре, и окончательно перечеркнув предыдущие прогнозы, согласно которым объем производства сои в этом году установит новый исторический максимум, превзойдя предыдущий рекорд в 4,465 млрд бушелей в 2021 году.

Но несмотря на неожиданное сокращение, которое обычно вызывает бычью реакцию, ближайший контракт на соевые бобы CME Group в день публикации данных USDA вырос лишь на 1¼ фунта.

«В день выхода отчета цены в целом отреагировали не совсем так, как можно было бы ожидать при таком сокращении предложения», — говорит Назетта. «Общий объем урожая, даже если он окажется на 100 миллионов бушелей ниже, чем ожидал рынок, все равно это будет почти рекордно высокий урожай для США».

Она также отметила, что USDA прогнозирует переходящие запасы сои на 1 сентября 2025 года на уровне 470 млн бушелей, что на 80 млн бушелей ниже октябрьского прогноза, но все равно является самым высоким прогнозируемым уровнем за последние пять лет, что, вероятно, оказывает некоторое компенсирующее давление.

Несмотря на минимальное движение после публикации отчета USDA, фьючерсы на сою на CME Group подскочили более чем на 3% за неделю, закончившуюся 8 ноября, а фьючерсы на соевое масло выросли на 6% к концу недели. Несомненно, результаты выборов 6 ноября стали главным фактором, повлиявшим на рынок в течение недели, так как утверждение грядущей администрации Трампа и ее обещания по многочисленным изменениям в политике вызвали жгучую неопределенность в соевом комплексе.

«Самая большая неопределенность заключается в том, как будут действовать тарифы?» сказала Назетта.

Во время президентской кампании Трамп пообещал ввести дополнительные 60-процентные тарифы на китайский импорт и 10-20-процентные тарифы на импортные товары из других стран. Эта риторика заставила вспомнить о торговой войне первой администрации Трампа с Китаем, который является главным мировым импортером многих сельскохозяйственных товаров, включая американские соевые бобы.

В 2018 году тогдашний президент Трамп ввел ряд тарифов на китайскую продукцию на сумму более 30 миллиардов долларов, что вызвало многочисленные ответные тарифы Китая на импорт из США, в частности на американскую сельскохозяйственную продукцию. Рынок соевых бобов США значительно пострадал в ходе торговой войны 2018 года. Общий объем экспорта сои из США сократился на 18 % — с 2,13 млрд бушелей в 2017-18 годах до 1,75 млрд бушелей в 2018-19 годах, при этом экспорт сои в Китай упал примерно на 70 %. Цена на соевые бобы упала на 2 доллара за бушель, а общие потери сельского хозяйства США за этот период составили более 27 миллиардов долларов, причем на соевые бобы приходится 71 % этих потерь в годовом исчислении. В это время Китай начал массово импортировать сою и другие сельскохозяйственные товары из Бразилии, что помогло закрепить за этой страной статус сельскохозяйственной державы, которым она остается и по сей день.

С тех пор торговые отношения между Китаем и Соединенными Штатами улучшились благодаря переговорам, которые начались при первой администрации Трампа и продолжались при администрации Байдена, и Китай начал импортировать американские соевые бобы на уровне, существовавшем до начала торговой войны. Однако отношения остаются нестабильными, поскольку Китай продолжает обходить свое торговое соглашение. Тем временем Бразилия остается главным поставщиком соевых бобов для ведущего мирового покупателя, с каждым годом отнимая у США все больший объем экспорта.

«Наш экспорт соевых бобов в этом году в порядке, но он не очень хорош», — сказал Стивен Николсон, исполнительный вице-президент, глобальный отраслевой стратег по зерновым и масличным культурам Rabobank, во время недавнего вебинара по перспективам осеннего урожая. «Это то, чего мы должны опасаться в течение следующих четырех лет, поскольку г-н Трамп очень четко сказал о введении дополнительных тарифов. И наши аналитики в Китае очень четко заявили, что Китай примет ответные меры, если США сделают что-то конкретное в отношении Китая по сравнению с другими странами».

Кроме того, опасения по поводу внутренней политики при грядущей администрации Трампа, особенно в отношении использования соевого масла, заставляют аналитиков рынка жонглировать множеством вариантов развития событий. Торговля продолжала ожидать от Конгресса подробной информации о требованиях к кредиту на производство чистого топлива в размере 45Z, предусмотренному Законом о снижении инфляции, который должен был начать действовать с 1 января и предоставлять налоговые льготы для производителей транспортного топлива, отвечающих установленным требованиям. Торговые компании также ожидали решения Агентства по охране окружающей среды (EPA) по поводу требований к объемам для выполнения мандата по стандарту возобновляемого топлива. Озабоченность торговых компаний по поводу обеих программ возросла после того, как Трамп назначил Ли Зельдина руководителем EPA.

«Я бы сказал, что первые отклики на назначение Ли Зельдина администрацией Трампа на пост главы Агентства по охране окружающей среды не слишком радужные», — говорит Брайан Харрис, исполнительный директор и совладелец компании Global Risk Management. «На протяжении всей своей карьеры он не слишком дружелюбно относился к биотопливу. Очевидно, что администрация Трампа будет выступать за большую нефть. Это само собой разумеется. Однако нужно помнить, что то соперничество, которое существовало четыре-шесть лет назад между нефтью и биотопливом, теперь стало биотопливом. За последние пару лет они вложили миллиарды долларов в развитие инфраструктуры возобновляемого биотоплива. Так что теперь между ними нет такого перетягивания каната. Так что большой нефти придется идти по тонкой грани. Они захотят получить от Трампа все, что смогут, но не за счет попыток остановить развитие возобновляемого дизельного топлива, поскольку они вложили в эту отрасль крупные инвестиции».

Несмотря на всю неопределенность, подпитывающую волатильность, Харрис говорит, что, по его мнению, рынок соевых бобов в период до середины января будет находиться в диапазоне от 9,75 до 10,25 доллара за бушель. По словам Харриса, большая часть волатильности, скорее всего, будет приходиться на долю соевого масла, поскольку судьба внутренней политики становится все более очевидной.

Экспорт кукурузы поддерживает цены

После падения в августе до отметки ниже 4 долларов за бушель, цены на фьючерсы на кукурузу выросли более чем на 30 центов за бушель в сентябре, а в середине октября вновь достигли трехлетних минимумов. С тех пор, благодаря высокому мировому спросу, цены снова начали расти, чему способствовало сокращение переходящих остатков и стабильный прогноз экспорта в отчете USDA WASDE от 8 ноября.

Министерство сельского хозяйства США снизило прогноз по переходящим остаткам кукурузы на 1 сентября 2025 года до 1,938 млрд бушелей, что на 61 млн бушелей ниже октябрьского прогноза. Минсельхоз США также понизил прогноз производства кукурузы в США на 2024 год до 15,143 млрд бушелей, что чуть ниже октябрьского прогноза, на 1% ниже 15,341 млрд бушелей в 2023 году и является третьим рекордным показателем. Исходя из условий на 1 ноября, ожидается, что урожайность составит в среднем 183,1 бушеля с акра, что чуть ниже прогноза предыдущего месяца, но все равно является рекордно высокой.

Прогноз незначительного снижения переходящего остатка и производства сопровождался прогнозами стабильного потребления и экспорта кукурузы в 2024-25 годах. USDA прогнозирует использование кукурузы на корма и остатки на уровне 5,825 млрд бушелей, без изменений по сравнению с октябрем, а выделение средств на этанол — 5,450 млрд бушелей, также без изменений по сравнению с октябрем и немного ниже, чем годом ранее. Прогноз экспорта составил 2,325 млрд бушелей, что соответствует октябрьскому прогнозу и на 33 млн бушелей выше, чем в 2023-24 годах.

«Мы увидели небольшое снижение урожайности в ноябрьском отчете, но мы все еще видим очень большой переходящий остаток», — сказал Харрис. «Другая сторона, которая помогла стабилизировать рынок в последние недели, — это значительный рост спроса, в основном со стороны Мексики. Это позволило рынку не опуститься до минимумов августа 2024 года».

По словам аналитиков, большую роль в определении того, куда пойдут цены на кукурузу в 2025 году, сыграет то, будет ли всплеск мирового спроса краткосрочным или продолжительным, а также то, насколько он стал реакцией на результаты недавних президентских выборов в США.

«Это не означает, что у кукурузы есть бычья история на будущее, скорее, когда вы достигаете многолетних минимумов, возникает ощущение, что риск роста может быть больше, чем риск падения, так что это хорошее время, чтобы подстраховаться», — сказал Арлан Судерман, главный экономист по сырьевым товарам StoneX.

Обещания новых и повышенных тарифов со стороны приходящей администрации Трампа могут заставить ведущих импортеров кукурузы пораньше сесть за стол переговоров, поскольку они пытаются опередить угрозы торговой войны в следующем году.

«Мексика набирает обороты по импорту кукурузы — это, безусловно, одна из причин, — говорит Харрис, — и поэтому всплеск покупок, который мы наблюдали в последнем квартале 2024 года, скорее всего, начнет сходить на нет по мере того, как календарь будет переходить на другую сторону».

Тем временем в Китае аналитики рассматривают целый ряд возможных сценариев реакции на возвращение Трампа в Белый дом в следующем году. Хотя Китай может отреагировать на новые тарифы отказом от американской кукурузы и углублением соглашений с южноамериканскими производителями, такими как Бразилия и Аргентина, возможны и другие варианты развития событий.

«Другим сценарием может стать торговое соглашение с администрацией Трампа, в рамках которого Китай будет покупать больше американской кукурузы и соевых бобов в обмен на снижение тарифов на товары, ввозимые в США», — сказал Судерман. «Это может динамично изменить ценовые результаты по кукурузе в более благоприятную сторону».

Что касается предложения, то, по прогнозам аналитиков, в 2025 году американские фермеры будут сажать больше кукурузы — от 1,5 до 2,3 миллиона дополнительных акров, что увеличит и без того лидирующее в мире производство. В Южной Америке погода этой зимой и следующей весной может повлиять на урожай кукурузы в Бразилии и Аргентине. Ожидается, что слабый Ла-Нинья принесет более сухие, чем обычно, условия, хотя до сих пор его влияние было ограниченным.

Бразилия, второй в мире экспортер кукурузы, уже получила больше осадков, чем ожидалось, в последние недели, «особенно в центрально-западной части Бразилии, которая является основным районом выращивания озимой кукурузы», — сказал Судерман.

«На данный момент не похоже, что Ла-Нинья окажет большое влияние на производство кукурузы в Аргентине», — считает Харрис.

Более серьезной проблемой для экспортера кукурузы № 3 в мире может стать растущая эпидемия болезни чахлых листьев, распространяемая кузнечиками, сказал Судерман, отметив, что, по некоторым оценкам, аргентинские фермеры могут сократить площади под кукурузу на 20% к урожаю 2025 года, хотя он считает этот прогноз несколько завышенным.

«Я думаю, что производство кукурузы в Аргентине будет в определенной степени ограничено», — пояснил он. «Мы наблюдаем смещение акцента с кукурузы на сою».

По мнению аналитиков, если эти фундаментальные показатели сохранятся, то к середине 2025 года конечные потребители в США могут ожидать цен на кукурузу в диапазоне от 4,25 до 4,50 доллара за бушель.

«Базисные уровни по кукурузе в последнее время улучшились, поскольку люди пытаются вырвать все это предложение из рук фермеров, — говорит Харрис, — но фьючерсы не будут играть в эту игру. Они будут смотреть на общее предложение, а на данный момент оно выглядит вполне здоровым».

Египет стремится к самообеспечению пшеницей

Источник: world-grain.com