Ожидается, что на заседании Федеральной резервной системы (ФРС) в среду чиновники начнут новую эпоху, снизив процентные ставки впервые за четыре года и наметив курс на снижение ставок в течение следующих двух лет.

«Это важное заседание. Это событие, о котором говорили с конца прошлого года. Его давно ждут», — говорит бывший президент ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж.

Ожидается, что в среду по завершении заседания ставки будут снижены на четверть процентного пункта до нового диапазона 5,0-5,25% с 23-летнего максимума в 5,25%-5,5%. Эти действия официально ознаменуют окончание самой агрессивной кампании по борьбе с инфляцией с 1980-х годов.

Ставки инвесторов на сколько ФРС впервые снизит ставки сильно колеблются. По состоянию на вторую половину дня пятницы трейдеры оценивали вероятность того, что ФРС снизит свою процентную ставку на 25 базисных пунктов (б.п.) примерно 50 на 50. Ставки сопоставимы с 85% вероятностью снижения ставки на 25 б.п. на фоне ключевых данных по инфляции и занятости за прошедшую неделю.

ФРС намерена снизить процентные ставки примерно за шесть недель до президентских выборов. Кандидат в президенты от Республиканской партии, бывший президент Дональд Трамп и другие республиканцы заявили, что центральный банк должен воздержаться от этого шага до окончания выборов.

Снижение ставки станет первым в серии сокращений, поскольку эра низкой стоимости займов, как ожидается, продлится до 2025 и 2026 годов. Этот сдвиг отразится на экономике США, поскольку американцам станет дешевле брать кредиты, необходимые для покупки домов и автомобилей, а также для оплаты покупок по кредитным картам. Бизнесу также будет проще брать кредиты для финансирования своей деятельности.

Представители ФРС опубликуют новые прогнозы по процентным ставкам, известные как «точечный график», в котором будет указано, сколько снижений ставок ожидается в оставшуюся часть этого года и в следующем.

Люк Тилли, главный экономист Wilmington Trust, считает, что ФРС снизит ставку на 25 б.п. и наметит путь к еще двум сокращениям в этом году также на 25 б.п. Затем ФРС сократит ставку на шести из восьми заседаний в следующем году. Он также добавил, что если ФРС сможет снизить ставки на 50 б.п. на последующих заседаниях, не напугав рынок, то она продолжит это делать.

Тилли считает, что ФРС отстает в снижении ставок, потому что «сейчас не было бы разговоров о 50 б.п., если бы они начали снижать ставки в июле и действовали бы медленнее». Тем не менее, по словам Тилли, не имеет значения, снизит ли ФРС ставки на 75 или 100 б.п. в целом в этом году.

«Дело скорее в траектории, в том, как они об этом говорят, потому что их слова значат больше, чем действия», — сказал Тилли, ссылаясь на то, как рынки оценивают будущие действия ФРС.

Бывшая глава ФРБ Канзас-Сити Джордж ожидает снижения ставки как минимум на 25 б.п. на каждом заседании до конца года. (Их будет три, включая заседание в среду). По ее оценкам, ФРС снизит ставки на 1,25-1,5 процентных пункта, прежде чем они смогут сделать паузу и оценить, насколько уровень ставок соотносится с состоянием экономики. Но главное, что волнует ее больше всего, — «это комитет, который должен будет разработать концепцию снижения ставки на 50 б.п.».

Тем временем член совета управляющих ФРС Крис Уоллер заявил, что склонен выбирать размер и темпы снижения ставок в зависимости от данных, и если данные будут указывать на необходимость более значительных сокращений, то он поддержит эту идею. По словам Уоллера, он был сторонником резкого повышения ставок, когда инфляция ускорилась в 2022 году, и он будет выступать за резкое снижение ставок, если это будет уместно.

Инфляционные ожидания

Чиновники намерены снизить ставки, поскольку уверены, что инфляция, скорее всего, вернется к целевому уровню в 2%. Последние данные по инфляции, измеряемой с помощью индекса потребительских цен (ИПЦ), показали, что инфляция продолжает медленно снижаться. Публикация этих данных стала пятым подряд хорошим отчетом по инфляции. После опасений, что инфляция замедлится в первом квартале, чиновники заявили, что им нужны хорошие данные по инфляции более чем за квартал, чтобы убедиться, что инфляция действительно снижается. Инфляция, основанная на ИПЦ, выросла на 3,2% в августе и июле по сравнению с 3,3% в июне, 3,4% в мае и 3,6% в апреле.

Инфляционные ожидания также снижаются. Разница в доходности 10-летних государственных облигаций, защищенных от инфляции, и обычных облигаций с тем же сроком погашения — показатель ожидаемой инфляции — находится на минимальном уровне с начала 2021 года. Инфляционные ожидания на ближайшие два года составляют всего 1,5%, что ниже целевого показателя ФРС в 2%.

Обзор рынка труда

В то же время на рынке труда наблюдается охлаждение, поскольку темпы роста занятости летом снизились: в июне было создано 118 000 рабочих мест, в июле — 89 000, а в августе — 142 000, что ниже среднемесячного прироста в 202 000 за предыдущие 12 месяцев.

Ослабление экономики заставило чиновников ФРС уделить больше внимания рынку труда, а не инфляции. В конце августа председатель ФРС Джером Пауэлл, выступая с речью в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, заявил, что ФРС сделает все возможное для поддержки сильного рынка труда по мере дальнейшего продвижения к ценовой стабильности. Он отметил, что ФРС не стремится и не приветствует дальнейшее охлаждение рынка труда и что текущий уровень процентной ставки дает ФРС «широкие возможности» для снижения ставок в ответ на любое ослабление рынка труда. Наблюдатели ожидают, что Пауэлл повторит многие из этих заявлений, сделанных в Джексон-Хоуле.

Прогнозы

В среду чиновники ФРС также опубликуют прогнозы по безработице, инфляции и экономическим перспективам. Пауэлл проведет пресс-конференцию в 14:30 по восточному времени.

По словам Джордж, она видит несколько сценариев развития событий. В одном из них Пауэлл может подготовить почву для более масштабного сокращения. «Он может выступить на этом заседании и сказать: «Мы будем действовать более агрессивно, чтобы убедиться, что выполняем свою работу на рынке труда», — сказала Джордж.

Но Уилмер Стит, управляющий фондом облигаций Wilmington Trust, заявил: «Я думаю, что Пауэлл играет прямо посередине». Стит добавил, что ФРС серьезно относится к  повышению уровня безработицы и стоимости жизни среднестатистического американца.

Главный экономист EY Грегори Дако также согласился с тем, что на заседании будет преобладать постепенность, но отметил, что на последующих заседаниях может быть упомянуто более значительное снижение ставок.

Сохраняются ли опасения рецессии? После публикации июльского отчета о занятости возникли опасения, что экономика вступила в рецессию, но рост числа рабочих мест в августе развеял их. Тилли из Wilmington Trust ожидает, что рынок труда продолжит расширяться.

«Мы не думаем, что рынок труда скатывается в рецессию. Тем не менее он вызывает наибольшее беспокойство», — сказал он.

Тилли по-прежнему считает, что «мягкая посадка» уже произошла, но говорит: «Экономика замедляется и уязвима для потрясений».

И для этого необязательно нужны сильные потрясения. Тилли приводит такие примеры: сильный нефтяной кризис, который может негативно сказаться на потребительских расходах, или обвал на фондовом рынке, который может заставить компании отказаться от найма персонала. Он также считает, что некоторые политические решения кандидатов в президенты Дональда Трампа и Камалы Харрис (введение повсеместных тарифов или повышение налогов) могут в конечном итоге ударить по потребителям в следующем году.

В целях дальнейшего развития рынка российских удобрений Дмитрий Патрушев дал поручения