Низкие шансы для продолжения роста цены на нефть и наличие внутреннего спроса на доллар обуславливают высокую вероятность подхода котировок USD/RUB к отметке 75 руб. в ближайшие пару месяцев.

Пережив обвал в начале года, рубль постепенно вернулся к более-менее разумным уровням, и в первую очередь это стало возможно благодаря восстановлению позиций нефти. Однако, учитывая складывающуюся ситуацию с ценами на энергоносители и внутренние факторы финансовой системы России, дальнейшее существенное укрепление рубля маловероятно.

Нефть

В своем прогнозе курса рубля на ближайшие два месяца я исхожу из того, что нефть марки Brent будет торговаться в диапазоне $36-42 за баррель, причем с тяготением к нижней границе. Во-первых, это обуславливается тем, что итоги запланированной на апрель встречи ряда нефтедобывающих стран остаются неопределенными. Не исключен и очередной перенос даты. Это создает риски для нефтяных цен. Во-вторых, вероятнее всего Иран продолжит наращивать добычу, что уменьшит эффективность договоренностей, которые могут быть достигнуты на этой встрече. В-третьих, даже если соглашение о заморозке уровня добычи будет заключено, понадобится время, чтобы убедиться в исполнении странами взятых на себя обязательств.

Сформировавшаяся регрессия в ценах на нефть и рублевых котировках означает, что упомянутый коридор для нефтяных котировок соответствует курсу валютной пары USD/RUB в границах 69-75 руб. На 17 марта USD/RUB колеблется возле отметки 68, то есть у нижней границы прогнозного диапазона.

Однако достижение котировками нефти вероятного уровня сопротивления — это не единственный фактор ослабления рубля в будущем.

Выплаты по долгам

Объем погашений корпоративного внешнего долга вместе с процентами в марте составляет $12,476 млрд, и это максимум для 1-го полугодия. Разумеется, это обстоятельство подогревает внутренний спрос на валюту и провоцирует ослабление рубля. При этом, как я покажу далее, сейчас, в отличие от декабря 2015 года, в финансовом секторе нет дефицита рублевой ликвидности, что еще более повышает риск девальвации отечественной валюты.

Российский федеральный бюджет

Не следует забывать, что в бюджете на текущий год заложен средний курс доллара 63 руб. при цене на нефть $50 за баррель. При этом в соответствии с консервативным прогнозом социально-экономического развития в Минфине ожидают, что курс доллара составит 67-78 руб. при цене на нефть около $40 за баррель. Таким образом, текущий ценовой уровень рубля и нефти практически соответствует консервативному сценарию правительства. Учитывая, что риск дальнейшего снижения нефти абсолютно реален, ЦБ не будет заинтересован в существенном укреплении рубля.

Рост предложения рубля на аукционах РЕПО

За последний месяц средневзвешенная процентная ставка по рублевому РЕПО сроком на семь дней снизилась с 12% до 11,5%. При этом, если в январе на подобных аукционах центробанк удовлетворял в среднем 40% спроса, то с конца февраля этот показатель повысился более чем вдвое. Отсутствие дефицита рублевой ликвидности также подтверждается сократившимся спредом между ставкой межбанковсого кредитования (MosPrime) и учетной ставкой. В январе этот разрыв достигал 0,3%, а сейчас колеблется в пределах 0,03-0,08%. На мой взгляд, это указывает на бездефицитное присутствие рубля в финансовой системе РФ, что выступает в качестве поддержки доллара.

Перспективы снижения учетной ставки ЦБ РФ

В эту пятницу, 18 марта, совет директоров Банка России соберется для обсуждения уровня ключевой ставки. Мнения относительно итогов этого заседания разнятся.

С одной стороны, по данным Росстата, инфляция в России с 10-го по 14 марта замедлилась до 0,1% с 0,2% неделей ранее. С начала марта потребительские цены выросли на 0,3 %, начала года — на 1,9 %. Снижение инфляции, безусловно, будет как минимум способствовать смягчению риторики центробанка, а значит ни о каком повышении ставки речи быть не может.

Вместе с тем сохранение нестабильности на финансовых рынках и повышенных инфляционных ожиданий, обусловленных девальвацией рубля в конце 2015-го — начале 2016 года, вероятнее всего, не позволят регулятору снизить ставку прямо завтра. Скорее всего, она останется без изменений по меньшей мере до конца полугодия, следовательно этот фактор влияния на курс рубля в ближайшие месяцы не окажет.

Как правило, прогноз котировок рубля во многом зависит от ситуации с ценами на нефть. Однако сейчас и тот, и другой инструмент находятся вблизи зоны сопротивления. Кроме того, внутренние факторы спроса и предложения не на стороне рубля. Я считаю, что в ближайшие два месяца пара USD/RUB постепенно поднимется к уровню 75 руб.

Источник: investcafe.ru