Fitch Ratings изменило своё мнение к «АПХ «Мираторг» в лучшую сторону
14 May 2014, 09:14
  2 комментария  

Fitch Ratings изменило со «Стабильного» на «Позитивный» прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента «АПХ «Мираторг» и подтвердило рейтинг на уровне «B». Национальный долгосрочный рейтинг компании повышен с уровня «BBB(rus)» до «BBB+(rus)», сообщает Fitch.

 

Пересмотр прогноза на «Позитивный» отражает ожидания Fitch, что компания будет генерировать высокий положительный свободный денежный поток с 2015 года, в результате чего произойдет значительное сокращение левереджа в следующие три года.

 

Кроме того, «Позитивный» прогноз отражает мнение Fitch о снижении денежной поддержки от компании по неконсолидированным проектам в сегментах курятины и говядины, которые будут запущены в 2014 году и больше не потребуют значительных капвложений. Fitch ожидает, что Мираторг продолжит рост и достигнет EBITDAR на уровне около $600 млн. к 2015 году, что в сочетании с дальнейшей диверсификацией продукции и улучшением показателей кредитоспособности будет больше соответствовать рейтингу более высокого уровня.

 

Также прогноз «Позитивный» отражает ожидания Fitch, что компания успешно рефинансирует свой краткосрочный долг, сроки по которому наступают в 2014 году. Маржа EBITDA у компании по расчетам Fitch понизилась до 30% в 2013 году с 35% в 2012 году, так как более высокие цены на корма и повышение коммерческих, общих и административных расходов не удалось переложить на покупателей ввиду снижения цен на российском рынке мяса.

 

Fitch ожидает, что валовая маржа АПХ «Мираторг» улучшится в 2014 году за счет стабилизации цен на мясо и более низких цен на зерно/корма. Однако маржа EBITDA может еще более сократиться, до уровня около 25% в 2014-2017 годах, так как компания начинает продажу говядины и курятины, производимой связанными сторонами (с более низкой маржой, чем мясо собственного производства), и будет нести более высокие расходы на маркетинг, рекламу и транспортировку растущего объема продукции с высокой добавленной стоимостью. Тем не менее, прибыльность EBITDAR у АПХ «Мираторг» должна остаться высокой относительно сопоставимых международных компаний, которые не имеют вертикальной интеграции.

 

Бизнес АПХ «Мираторг» охватывает практически всю цепочку производства мяса, от выращивания зерна и производства кормов до животноводства, переработки мяса и доставки продукции. Это обуславливает более низкие деловые риски за счет контроля над производственным циклом. Однако в противовес данному преимуществу отмечается ограниченная диверсификация за пределами ключевого сегмента свиноводства.

 

В то же время Fitch положительно расценивает проводимую в компании диверсификацию на полуфабрикаты с высокой добавленной стоимостью в долгосрочной перспективе. За прошедшие несколько лет АПХ «Мираторг» добился прогресса с упрощением структуры группы, однако два других направления бизнеса, производство мяса птицы и говядины, по-прежнему не консолидированы и поддерживаются компанией денежными средствами и гарантией на основе проектного финансирования (только по сегменту курятины). Условные обязательства и возможные потребности в денежных средствах по неконсолидированным проектам создают дополнительные риски для деятельности АПХ «Мираторг». Однако такие риски сокращаются, так как упомянутые проекты уже будут запущены в 2014 году после значительных инвестиций. Fitch ожидает, что АПХ «Мираторг» существенно сократит капиталовложения начиная с 2015 года, поскольку крупные инвестиционные проекты завершены.

 

В то же время инвестиции в оборотный капитал, вероятно, останутся высокими в 2014 и 2015 году, чтобы поддержать новые мощности. Более низкие капиталовложения и сокращение денежной поддержки забалансовых проектов позволят АПХ «Мираторг» генерировать свободный денежный поток, выраженный, как минимум, высоким однозначным числом, начиная с 2015 году (с учетом сегмента курятины). Как следствие, Fitch ожидает существенного снижения левереджа в 2015-2017 годах, несмотря на некоторое сокращение операционной маржи. Какое-либо позитивное рейтинговое действие будет основываться на ожидании снижения рассчитываемого агентством скорректированного левереджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) до 1.5x к 2017 году. В то же время данный расчет не учитывает влияние долга и прибыли по имеющим гарантию, но не консолидированным проектам. Даже с учетом сегмента курятины, по оценкам Fitch, скорректированный левередж по FFO будет составлять лишь 2.1x к 2017 году. Этом показатель левереджа, если он будет поддерживаться, в сочетании с вероятным превышением обеспеченностью процентных платежей по FFO уровня в 3.0x к 2017 году, будет сопоставим с более высоким рейтингом, который, по сегодняшним оценкам, не превысит существующий рейтинг более чем на один уровень. На конец 2013 года денежные средства, неиспользованные безотзывные кредитные линии и ожидаемый свободный денежный поток у АПХ «Мираторг» были недостаточными для покрытия краткосрочного долга в 32.5 млрд. руб.

 

В то же время значительная часть этого долга представлена кредитами на пополнение оборотного капитала, в частности для зернового бизнеса компании, которые обычно имеют срок в один год. Fitch ожидает, что АПХ «Мираторг» продлит эти кредиты при наступлении сроков ввиду прочных и длительных взаимоотношений со многими российскими банками в госсобственности. Fitch отмечает, что достижение и поддержание самообеспеченности продуктами питания остается ключевой задачей российского правительства, и ожидаем, что господдержка сельскохозяйственных производителей сохранится. С учетом текущей слабой конъюнктуры рынка облигаций Fitch полагает, что облигации на сумму 3 млрд. руб. со сроком в июле 2014 года будут заменены банковским финансированием.

 

Агропромышленный Холдинг «Мираторг», основанный в 1995 году, сегодня является одним из ведущих производителей и поставщиков мяса на российском рынке. АПХ «Мираторг» увеличил выручку по МСФО за 2013 год на 11.5% до 53.7 млрд. руб. по сравнению с 2012 годом. Продажи продуктов питания в 2013 году составили 434 тыс. т, что на 18.6% превышает показатель 2012 года. EBITDA Холдинга за отчетный период составила 15.3 млрд. руб., оставшись на уровне 2012 года – 15.2 млрд. руб. Чистая прибыль Холдинга снизилась на 14.1% до 9.6 млрд. руб. по сравнению с 11.2 млрд. руб. по итогам 2012 года.

Теги     "Мираторг"      Fitch      рейтинг   
Распечатать  /  отправить по e-mail  /  добавить в избранное
2 комментария
  1. При таких ценах на свинину, на рынке которой Мираторг абсолютный лидер, если они сохранятся, свободный денежный поток будет уже в 2014 году. Да и для проектов по курице и говядине сложилась хорошая конъюнктура на рынке, плюс у компании сильный маркетинг и опыт продаж на целевых рынках.

  2. Предприятия «Мираторга», работающие в Брянской области, рассчитывают за счет рожденных в регионе телят пополнять стада этого региона, а также в Калужской и Смоленской областях. Как сообщили ТАСС в пресс-службе брянского филиала агрохолдинга, это позволит сократить закупки скота за рубежом: «Фактически работает полный цикл воспроизводства».
    «В этом году на фермах компании в Брянской области от коров материнского стада в 250 000 голов родится около 100 000 телят мясной породы абердин ангус», — заявил представитель пресс-службы. В 2012 и 2013 гг. компания закупила в Австралии и Новой Зеландии более 70 000 голов скота. По данным «Мираторга», ожидаемый в этом году приплод станет рекордным для всего отечественного животноводства.
    Сейчас на 41 ферме «Мираторга» в Брянской области содержатся 250 000 коров мясной породы. Компания планирует удвоить это число, построив фермы в нескольких регионах центральной России, а также запустить на полную мощность завод по переработке говядины, открывшийся в этом году.
    Кредитное соглашение с Внешэкономбанком на $426 млн сроком на 15 лет предусматривает строительство 30 ферм в Брянской, Калужской, Орловской, Тульской, Курской и Смоленской областях и увеличение стада до 500 000 голов. Ведомости. Брянские предприятия Мираторга смогут сократить закупки скота в Южном полушарии. P.S. Даже у Внешэкономбанка долгосрочный кредит в условных единицах США.

Ваш комментарий

Войдите на сайт, чтобы писать комментарии.
Важные
Какао теперь дороже меди: цены за тонну какао-бобов превысили $9000
Какао за день подорожало более чем на $700 за тонну, превысив отметку $9000 впервые в истории
В МИД рассказали, как жителей ЕС обманывают с тарифами на сельхозпродукцию
Руководство Евросоюза стремится обмануть свое население, выдавая резкое повышение тарифов на сельхозпродукцию из России и Белоруссии за протекционистские меры для рынка ЕС