Ожидается, что Федеральная резервная система (ФРС) США на своем заседании на этой неделе оставит процентные ставки на прежнем уровне. Однако инвесторы будут следить за другим – за любыми признаками того, что политика президента Трампа меняет ожидания центрального банка в отношении будущего экономики.

Последний раунд прогнозов ФРС, который будет опубликован в среду, будет включать в себя «точечный график» — ежеквартально обновляемую диаграмму, которая показывает прогноз каждого чиновника ФРС относительно направления изменения базовой процентной ставки центрального банка.

Последний точечный график, опубликованный в декабре, выявил консенсус среди чиновников ФРС в отношении двух сокращений ставок в этом году, пересмотренных в сторону уменьшения с четырех, поскольку некоторые уже учитывали ожидаемую экономическую политику Трампа в своих прогнозах.

Теперь, когда Трамп претворяет эту политику в жизнь, включая агрессивный набор тарифов, вопрос заключается в том, изменят ли политики центрального банка свои прогнозы экономического роста и инфляции, а значит, и направление ставок.

«Они могут забеспокоиться, когда посмотрят на траекторию роста экономики и смоделируют, что, по их мнению, означают эти тарифы», — сказала бывший президент ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж в интервью Yahoo Finance.

Рис 1. Изменения в рыночных прогнозах снижения процентных ставок ФРС США Источник: Yahoo Finance

В настоящее время рынки ожидают трех снижений ставок в этом году, летом и осенью, отчасти из-за опасений, что политика Трампа будет сдерживать экономический рост. Американский фондовый рынок упал на 10% с максимума, установленного в прошлом месяце, отчасти из-за этих опасений, но в пятницу восстановил часть потерь.

Некоторые также опасаются инфляционных последствий тарифов, утверждая, что худшие последствия еще не проявились в данных.

«В марте и апреле мы увидим довольно сильный рост инфляции», — сказал Yahoo Finance американский экономист RSM Туан Нгуен. «Это будет довольно тревожно для рынка».

Джордж сказала, что, по ее мнению, чиновники ФРС сохранят свой прогноз по двум снижениям ставки, поскольку тарифы действительно могут привести к росту инфляции в этом году.

«Несмотря на то, что рынок рассчитывает на три снижения ставки, я просто смотрю на эту ситуацию и говорю, что у ФРС тоже есть проблема с инфляцией», — сказала Джордж.

Рис 2. Изменение базового индекса расходов на личное потребление (PCE) с 2018 года Источник: Yahoo Finance

Люк Тилли, главный экономист Wilmington Trust, ожидает, что ФРС на этой неделе сохранит свой прогноз по двум снижениям, но он предполагает, что ЦБ в итоге снизит ставки четыре раза в этом году, начиная с мая. Он принадлежит к числу тех, кто утверждает, что тарифы приведут к замедлению экономического роста, что нивелирует любое инфляционное воздействие.

«В течение года нас больше пугает рост, чем инфляция», — сказал Тилли.

Председатель ФРС Джером Пауэлл в своих последних публичных комментариях перед заседанием на этой неделе дал понять, что у ЦБ еще есть время оценить, как политика Трампа влияет на экономику — без корректировки ставок в ту или иную сторону. В прошлом месяце ФРС оставила ставки на прежнем уровне после трех последовательных снижений в конце 2024 года.

«Мы анализируем поступающую информацию и стараемся отделить сигнал от шума по мере развития перспектив. Нам не нужно торопиться, и мы вполне можем подождать большей ясности. Цена осторожности очень, очень низка. Экономика в порядке. Ей не нужно, чтобы мы что-то делали, так что мы можем и должны ждать», — заявил Пауэлл 7 марта в Нью-Йорке.

Некоторые последние экономические данные, опубликованные в феврале, похоже, подтверждают эту точку зрения.

Отчет о занятости за февраль показал, что в прошлом месяце было создано 151 000 рабочих мест, что больше, чем 125 000 рабочих мест в январе. Уровень безработицы немного повысился с 4% до 4,1%. Инфляция также снизилась в феврале, согласно последнему показателю индекса потребительских цен (ИПЦ).

Данные Бюро статистики труда, опубликованные в прошлую среду, показали, что «базовый» индекс потребительских цен — который исключает более волатильные расходы на продукты питания и газ — вырос на 3,1% в феврале, по сравнению с 3,3%, отмеченными месяцем ранее. Это стало самым низким годовым приростом базового ИПЦ с апреля 2021 года.

Отдельный показатель цен, известный как индекс цен производителей (ИЦП), опубликованный в прошлый четверг, также показал, что оптовые цены в феврале выросли меньше, чем ожидали аналитики.

Но это были не все хорошие новости, учитывая, что экономисты используют как ИПЦ, так и ИЦП для оценки показателя инфляции, который предпочитает ФРС, — базового индекса расходов на личное потребление (PCE).

Следующие данные по индексу потребительских цен могут выявить некоторые новые сложности, поскольку компоненты индекса потребительских цен и ИЦП, которые влияют на PCE, вероятно, показывают, что показатель оставался повышенным в феврале.

Рис 3. Ежемесячное изменение заработной платы (в тысячах) и уровень безработицы (в процентах) Источник: Yahoo Finance

Экономисты Bank of America и некоторые другие исследовательские группы с Уолл-стрит считают, что это будет означать, что «основной» PCE, исключающий продукты питания и энергоносители, покажет рост цен на 2,7% в феврале, по сравнению с 2,6%, отмеченными в январе.

«Это указывает на то, что прогресс в борьбе с инфляцией продолжает замедляться, и подтверждает наш призыв к ФРС отложить решение», — написал американский экономист Bank of America Стивен Джуно в записке для клиентов.

Тилли, главный экономист Wilmington Trust, также не ожидает, что чиновники ФРС «сильно изменят свою позицию» на заседании на этой неделе, говоря: «Они занимают осторожную позицию, в которой много неопределенности относительно политики и тарифов, что удерживает их от принятия каких-либо обязательств в отношении ставок».

Все может измениться, если экономический рост ослабнет в этом году. Может ли экономика погрузиться в рецессию? «Это возможно», — добавил Тилли.

Если высокие тарифы «останутся в силе в течение трех месяцев, то до конца года мы будем двигаться к рецессии».

На данный момент Тилли прогнозирует рост экономики на 2025 год в размере 1,8%, но говорит, что существует риск снижения прогноза, если тарифы останутся в силе.

Пожалуй, наибольшее беспокойство на Уолл-стрит сейчас вызывает возможность стагфляции. Это экономический сценарий, при котором рост останавливается, инфляция сохраняется, а безработица растет — явление, с которым многие американцы в последний раз сталкивались в 1970-х годах.

Повторение такого сценария может заставить ФРС принять ряд сложных решений, поскольку у нее двойные обязательства по поддержанию стабильности цен и обеспечению максимальной занятости.

«Более агрессивные тарифные меры создают большую напряженность для ФРС», — сказал Мэтт Луццетти, главный экономист по США Deutsche Bank.

«По-прежнему высокая инфляция и некоторые свидетельства того, что инфляционные ожидания растут, означают, что ФРС, вероятно, будет медленнее реагировать на любые негативные последствия для экономического роста и рынка труда».

Кабмин направит более 7,7 млрд руб. на льготное кредитование экспортеров продукции АПК