Наступил июль, закончилось первое полугодие 2015 года, и «Власть» представляет экономический прогноз на второе полугодие. Эксперты ответят на вопросы, что случится с курсом доллара к рублю, какой окажется инфляция на российском потребительском рынке, как изменятся цены на нефть, как поведут себя доллар и евро. Но сначала оценим главное экономическое событие первого полугодия.

Главным событием первого полугодия можно считать переход России к ярко выраженной стагфляции — сочетанию экономического спада со сверхвысокой инфляцией.

По итогам первого квартала нынешнего года экономический спад в России составил 2,2% в годовом исчислении, промышленное производство сократилось на 5,5% в годовом исчислении. Оборот розничной торговли по итогам мая сократился на 9,2% в годовом исчислении, экспорт — на 33,9%, импорт — на 40,8%, реальная зарплата — на 7,3%. Общая численность безработных в мае нынешнего года была на 13,5% больше, чем в мае прошлого. В нынешнем мае потребительские цены были на 15,8% выше, чем в прошлом. По состоянию на 22 июня инфляция с начала года составила уже 8,5%.

Термин «стагфляция» приобрел мировую популярность в 1970-е годы. В 1973 году темпы роста экономики в индустриальных странах несколько увеличились, при этом инфляция выросла гораздо сильнее. В США и Западной Европе она приблизилась к 10%. В мире наблюдался продовольственный кризис: с конца 1971-го по середину 1973 года мировая цена на пшеницу выросла на 75%, цена кукурузы удвоилась, цена соевых бобов утроилась. Происходил и валютный кризис, курс доллара на мировом рынке неизменно падал. Для борьбы с ростом внутренних цен на сельхозпродукты президент Ричард Никсон заморозил на 60 дней продовольственные цены. Впрочем, это привело лишь к исчезновению еды с прилавков, и уже через 30 дней цены были разморожены. В итоге за год продовольственные продукты в Америке подорожали на 15%.

Вот что о стагфляции вспоминает бывший глава ФРС Алан Гринспен: «В экономике дела обстояли необычным образом — предприниматели находились под влиянием вьетнамской войны и политической напряженности внутри страны. Десятипроцентное повышение подоходного налога, введенное президентом Джонсоном и сохраненное президентом Никсоном для финансирования войны, ничего хорошего не принесло, и в 1970 году США оказались в рецессии, которая увеличила уровень безработицы до 6% экономически активного населения. В то же время инфляция, казалось, жила своей собственной жизнью. Вместо того чтобы упасть в соответствии со всеми прогнозными моделями, она достигла 5,7% в год, и это было еще мало по сравнению с тем, что случилось в дальнейшем. Господствовавший кейнсианский взгляд на экономику диктовал, что безработица и инфляция должны двигаться в противоположных направлениях. То есть чем больше людей занято, тем больше должны расти зарплаты и цены, и наоборот. Но кейнсианские экономические модели не предусматривали возможности того, что безработица и инфляция могут расти одновременно. Этот феномен, получивший название стагфляции, поставил политиков в тупик. Чтобы преодолеть рецессию, ФРС снизила процентную ставку и стала накачивать деньги в экономику. Это позволило возобновить экономический рост, но еще более ускорило инфляцию. В окружении Никсона заговорили о том, чтобы ввести контроль над зарплатами и ценами. В итоге в августе 1971 года Никсон ввел такой контроль… При президенте Форде, который решил вмешиваться в экономику меньше, к середине 1975 года рост ВВП США оказался самым быстрым за 25 лет, а инфляция начала замедляться. После нескольких лет стагфляции и провала контроля над зарплатами и ценами, политики были готовы согласиться, что госрегулирование экономики зашло слишком далеко».

Россия с ее глубокой стагфляцией в первом полугодии оправдала самые худшие ожидания иностранных инвесторов, озабоченных перспективами развивающихся стран. Еще в сентябре 2013 года инвестиционный банк Morgan Stanley выдвинул концепцию «хрупкой пятерки» развивающихся стран, в которую вошли Бразилия, Индия, Индонезия, ЮАР и Турция. Имелось в виду, что сочетание высокой инфляции и дефицита текущего платежного баланса является свидетельством того, что их экспорт стал слишком дорог, поэтому валюты этих стран должны упасть еще больше. В Индонезии, ЮАР, Бразилии и Турции к концу 2014 года курс валют действительно упал примерно на 5%. Но в Индии он, напротив, вырос на 10%. Однако лидером падения стала не входящая в «пятерку» Россия, которая как раз имеет профицит текущего платежного баланса. Бразилию, Индию, Индонезию, ЮАР, Турцию и Россию объединяют необыкновенно высокая по западным меркам инфляция и наличие бюджетного дефицита. Однако во всех этих странах в отличие от индустриальных стран довольно высокие темпы экономического роста — кроме Бразилии и России.

В глазах иностранных инвесторов Бразилия и Россия выглядели к началу 2015 года хуже остальных. Курсы и реала, и рубля достигли исторических минимумов. Обе страны страдали от падения мировых цен на нефть, особенно Россия, являющаяся крупнейшим в мире ее производителем.

В Бразилии госрасходы в последние годы растут в два раза быстрее, чем доходы. В России санкции привели к ограничению доступа на мировой рынок капитала, а эмбарго на импорт продовольственных товаров из стран, применяющих санкции, вызвало рост внутренних цен.

В борьбе с безобразно высокой инфляцией власти и в России, и в Бразилии прибегают к жесткой денежной политике. Это затрудняет обслуживание долгов банками в обеих странах. Иностранные инвесторы не ждали от России и Бразилии в 2015 году ничего хорошего с точки зрения экономического роста — их предпочтения в выборе перспективных развивающихся стран в очередной раз изменились. Разумеется, и на российских граждан сочетание не просто стагнации, а серьезного сокращения производства со сверхвысокой инфляцией произвело в первом полугодии большое впечатление.

1.Что будет с курсом рубля?

2014 год завершился с показателем 56,23 рубля за доллар. С возобновлением в январе торгов на российском валютном рынке рубль начал быстро падать, и 15 января доллар стоил уже 66,09 руб. ЦБ давал понять, что будет ограничивать кредитование тех банков, которые тратят кредиты на спекулятивную игру против рубля. 30 января официальный курс доллара составил 68,73 руб. На торгах 26 февраля курс доллара впервые с 9 января упал ниже 60 руб.

Новую волну роста курса рубля к доллару игроки на валютном рынке 26 февраля связывали с повышением мировых цен на нефть. В марте они решили, что рубль может укрепляться и дальше. 27 марта официальный курс составлял 56,42 руб. за доллар. В апреле ЦБ давал понять, что курс рубля стабилизировался. В последний день апреля игроки на валютном рынке обратили внимание на два обстоятельства: на снижение мировых цен на нефть и на снижение ЦБ процентной ставки. Теоретически снижение ставки должно ослаблять рубль, как это в таких случаях происходит с любыми национальными валютами, однако в российских условиях важнее мировые цены на нефть. 29 мая официальный курс доллара составил 52,29 руб. Перед этим курс рубля снижался четыре торговые сессии подряд: игроки на валютном рынке заявляли, что доллару помогает снижение мировых цен на нефть, а также отмечали, что российский ЦБ покупает для пополнения своих резервов $200 млн ежедневно.

На июнь мы прогнозировали курс 55 рублей за доллар. Примерно так и случилось: в конце месяца за доллар давали 55,5 руб.

По итогам первых шести месяцев 2015 года курс доллара на российском валютном рынке снизился на 0,8%, курс евро снизился на 9,8%. По итогам второго квартала доллар подешевел на 3%, евро подорожал на 0,5%.

Во втором полугодии на курс рубля будут влиять относительно невысокие цены на нефть, нервозность мирового валютного рынка в связи с событиями в Греции и ожидания повышения американской ФРС процентной ставки.

Наш прогноз: c учетом всех этих обстоятельств курс доллара по итогам второго полугодия будет выше 50 руб.

2.Что будет с российскими ценами?

В 2014-м потребительские цены за год выросли на 11,4%, а продовольственные товары подорожали на 15,4%. В новом году власти рассчитывали замедлить инфляцию — официальной целью являются 8%. Однако граждане не ждали заметного замедления темпов роста цен, а продавцы нашли оправдание постоянному пересмотру ценников — падение курса рубля. По состоянию на 26 января цены с начала года выросли уже на 2,1%, а среднесуточный прирост цен в восемь раз превысил тот уровень, который был в январе 2014 года. По состоянию на 16 февраля российские потребительские цены выросли с начала месяца уже на 1,3%, а с начала года — на 5,2%. В марте цены выросли на 1,2% (c начала года — на 7,4%). Российские власти отмечали, что инфляция замедляется. Торговцы, со своей стороны, могли заметить, что курс доллара перестал быстро расти, так что прежних оснований резко повышать цены уже нет. Однако совсем их не повышать они уже отвыкли. В апреле инфляция снизилась, и по состоянию на 27 апреля цены с начала месяца выросли на 0,5% (с начала года — на 7,9%). По состоянию на 25 мая цены с начала месяца выросли на 0,3%, а каждую неделю они росли на 0,1%. К 25 мая цены с начала года выросли уже на 8,3%.

В целом в мае продолжилось то, что началось в апреле — инфляция набрала высокие темпы, но курс рубля перестал падать, так что рост цен оказался относительно небольшим. Наш прогноз на июнь звучал так: в нынешнем году тарифы на коммунальные услуги повышаются с 1 июля, так что в июне будет наблюдаться обычная инфляционная инерция и по валютно-инерционным соображениям российские потребительские цены вырастут на 0,3%. Примерно так и получилось: цены выросли к 29 июня на 0,2%, с начала года — на 8,5% (в 2014 году за это время — на 4,8%).

Наш прогноз: к началу второго полугодия инфляция проявила некоторые признаки стабилизации, однако уже почти в два раза превысила прошлогоднюю, так что по итогам второго полугодия цены с начала года вырастут более чем на 11%.

3.Что будет с мировыми ценами на нефть?

5 января цена барреля Brent упала сразу на $3,31, до $53,11. При этом в ходе торгов цена впервые с 2009 года упала ниже $50 за баррель. Игроки на нефтяном рынке отмечали, что в России добыча нефти достигла 10,66 млн баррелей в день — самый высокий уровень за постсоветский период, а Ирак экспортирует 2,94 млн баррелей в день — самый высокий уровень с 1980-х годов. 29 января за баррель Brent давали $48,90. Решение ЕЦБ приступить к покупке облигаций с целью стимулирования экономики должно было ослабить евро и усилить доллар, приведя к падению нефтяных цен.

Однако 26 февраля цена Brent выросла сразу на 5% и превысила $61 за баррель. К середине марта спекулянты довели цену Brent до $53 за баррель. Результаты первого квартала в экономике США оказались хуже, чем ожидалось, поэтому разговоры о том, что ФРС уже в середине лета повысит процентную ставку, утихли. Доллар на мировом валютном рынке ослаб. Поэтому 30 апреля цена барреля Brent превысила $66. 28 мая за баррель Brent давали $62,2. Наш прогноз на июнь звучал так: в связи с курсом доллара в июне за баррель Brent не будут давать больше $68. Прогноз сбылся — месяц кончился с ценой $63.

Наш прогноз: из-за нестабильности мировых финансовых рынков в связи с Грецией и ожиданиями повышения ФРС ставки во втором полугодии нефть не будет стоить дороже $75 за баррель.

4. Что будет с курсом доллара к евро?

Начался январь с того, что евро подешевел до $1,18 — самого низкого уровня за девять лет. В конце месяца доллар продолжил свое подорожание: 26 января за евро давали всего $1,10 — самый низкий уровень с сентября 2003 года. При этом игроки на мировом валютном рынке исходили из того, что в США показатели экономического роста и занятости таковы, что ФРС имеет возможность повысить процентную ставку. 26 февраля за евро давали $1,13. При этом американская ФРС не спешила повышать процентную ставку. Однако проблемы в европейской экономике и долговой кризис в Греции все равно делают евро менее привлекательным, чем доллар. 27 марта за евро давали $1,09 (при этом в середине месяца цена единой валюты падала до $1,04, самого низкого уровня за 12 лет). 30 апреля за евро давали $1,11 — самый высокий курс за девять недель. При этом валютные спекулянты указывали на то, что рост экономики США в первом квартале почти полностью отсутствовал — всего 0,2%. 28 мая за евро давали $1,09. Валютные спекулянты сыграли на известии о том, что американские предприниматели планируют увеличить свои инвестиционные расходы, доверие потребителей к экономике повысилось, а цены на недвижимость продолжают расти. За несколько дней до этого глава ФРС Джанет Йеллен заявила, что, если состояние экономики будет улучшаться, процентная ставка в США будет повышена уже в этом году. Наш прогноз на июнь звучал так: в мае игроки на валютном рынке снова поверили в доллар, так что за евро не будут давать больше $1,12. Прогноз сбылся в точности: 30 июня за евро давали $1,114, указывая на ситуацию с Грецией.

Наш прогноз: во втором полугодии нестабильность финансовых рынков и возможность повышения ФРС ставок приведет к тому, что евро не будет стоить дороже $1,15.

Игорь Коган, зампред совета директоров Нордеа-банка:

1. Если учесть, что ни правительство, ни ЦБ не заинтересованы в сильном росте российской валюты, то не стоит ждать ее заметного укрепления. На конец года мы ждем рубль в диапазоне 55-60 руб.
2. Летом можно ожидать всплеска инфляции на фоне повышения отдельных тарифов, что будет частично нивелировано сезонными дефляционными процессами в конце лета. К концу года рост цен может замедлиться до 12% в годовом выражении.
3. Избыток предложения на рынке нефти оценивается на уровне примерно 1,5 млн баррелей в сутки. Но экономическая активность в США, стимулирующие меры в КНР удерживают цены на нефть. До конца года рынок сохранит уровни $60-70 за баррель.
4. Долларовые ставки будут выше ставок в евро, а доллар будет укрепляться против евро. К концу года пара евро/доллар может остаться недалеко от 1,05-1,1.

Сергей Гаврилов, председатель комитета Госдумы по вопросам собственности:

1. Осенью доллар достигнет 57 руб. Это связано с изменением политики Федеральной резервной системы, повышением учетной ставки. Это не очень выгодно для бизнеса, но в тех условиях, в которых мы живем, это правильно.
2. Инфляция будет чуть выше прогнозируемой нормы. Реально это будет около 5-7% за полугодие.
3. Нефть будет колебаться в районе $65 за баррель. Пока рынок наполняем не только сланцевой нефтью, пока БРИКС занимает такую неопределенную позицию и ждет добычи с серьезными издержками, сильных изменений цены не будет.
4. Доллар и евро примерно сравняются. Проблемы, которые существуют в еврозоне, никуда не исчезают. Евро будет снижаться, но незначительно. Со следующего года снижение возможно сильнее.

Кирилл Петров, старший вице-президент Бинбанка:

1. Мы ожидаем, что курс будет преимущественно находиться в диапазоне 55-60 рублей за доллар.
2. Инфляция к концу года может опуститься ниже 12%, основное замедление будет приходиться на конец года в связи с эффектом более высокой базы прошлого года, дефляционными тенденциями из-за рецессионного состояния экономики.
3. В третьем квартале ждем котировки Brent в диапазоне $55-60 за баррель в связи с избытком предложения на мировом рынке нефти и укреплением доллара из-за старта повышения процентных ставок в США.
4. Основное влияние мы ждем от денежно-кредитной политики ФРС, ожидаем старт повышения ставок и, как следствие, движение котировок пары рубль/доллар к концу года к уровням 1-1,05.

Валерий Васильев, заместитель председателя комитета Совета федерации по экономической политике:

1. В 2015 году на курс доллара будет влиять совокупность как внешних, так и внутренних факторов, мой прогноз — 52-57 рублей за доллар в конце декабря. По моему мнению, за указанные рамки стоимость доллара не выйдет.
2. Уровень инфляции до конца года может составить 10-11%. Это обусловлено сжатием спроса. Просто у людей будет меньше свободных средств на оплату товаров и услуг из-за снижения реальных доходов.
3. Цены на нефть стабилизировались в пределах $60-65 за баррель, однако это шаткое равновесие. С приходом зимы нефть может добавить в цене до пяти долларов (сезонный фактор). А появление такого игрока, как Иран, будет играть на понижение цены на нефть.
4. Текущая ситуация с курсом евро к доллару в районе 1,1 евро за доллар сохранится, но если произойдет выход Греции из еврозоны, то тогда курс непредсказуем. Нельзя не учитывать геополитические факторы.

Источник: kommersant.ru